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武汉天禹智控科技有限公司 中加基金配置周报:国际局势反复,海外降息预期推迟

发布日期:2024-06-14 09:58    点击次数:114

  重要信息点评

  1、 财政部公布数据显示,1-4月,全国一般公共预算收入80926亿元,同比下降2.7%,扣除特殊因素影响后,可比增长2%左右。个人所得税5007亿元,同比下降7%。证券交易印花税339亿元,同比下降52.7%。

  2、 美国5月标普全球制造业PMI初值50.9,创两个月新高;服务业PMI初值54.8,创12个月新高;综合PMI指数升至54.4,为2022年4月以来最高。交易员将美联储首次降息时间预估从11月推迟到12月。

  3、 美国4月耐用品订单初值环比升0.7%,远超预期的下降0.8%,但前值从2.6%大幅下修至0.9%。核心耐用品订单初值环比升0.3%,前值降0.2%。

  4、 美联储会议纪要显示,决策者担心通胀下降进展不足,认为需要花更多时间才会有信心降息,暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久,多名决策者有意一旦通胀风险重燃就进一步加息。

  5、 5月24日,中国人民解放军东部战区持续位台岛周边开展“联合利剑—2024A”演习,岛链内外一体联动,检验联合夺权、联合打击、要域占控能力。

  6、 伊朗总统莱希与外长阿卜杜拉希扬在 19 日的一场直升机事故中不幸罹难,事故同时夺走了东阿塞拜疆省省长等多位官员的生命。

  7、证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》及相关配套规则,进一步规范大股东特别是控股股东、实际控制人的减持行为,增加大股东通过大宗交易减持前的预披露义务,明确控股股东、实控人二级市场减持与上市公司股价表现、分红情况挂钩,要求大股东在重大违法情形下不得减持,将大股东的一致行动人等同大股东对待。同时,全面封堵技术性离婚减持、转融通式减持等各类绕道减持通道。对于大股东违规减持、绕道减持等行为,可以责令当事人一定期限内购回违规减持股份,并向上市公司上缴价差。对拒不及时纠正或情节严重的,将依法惩处。沪深北交易所对减持指引和询价转让指引同步修改,进一步细化相关要求。

  市场影响因素

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日。

  上周央行OMO投放100亿,同时到期120亿,共计净回笼20亿。MLF5月到期1250亿后等价续作1250亿,净投放0亿。

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日。

  生产数据方面,上周高炉开工率持平,同时水泥沥青开工也有所回升。

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日

  地产数据方面,土拍溢价率有所上行,商品房成交面积有所回升但仍位于低位,地产数据表现一般。

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日

  汽车销量方面,24年4月汽车批发及零售销量同比增速分别为10.16%及-3.76%,汽车销量数据表现较好。

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日

  进出口数据方面,上周出口运价有所上行,同时韩国出口数据大幅回落。

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日

  价格数据方面,农产品价格上周季节性回落。其中,蔬菜水果价格下行,同时猪肉价格回升至21.2元,粮油价格高位回落。服装方面纤维价格大体上行。近期猪肉价格持续上行,关注新一轮猪周期价格弹性。

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日。

  PPI影响因素方面,工业品指数上周有所上行,其中煤价、铜价、铝价、钢材价格、水泥价格及玻璃价格有所上升,其余则有所回落。

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日;期货涨跌幅以结算价作为计算标准。

  期货价格方面,上周各类期货价格宽幅震荡,其中黄金跌幅最大,玉米涨幅最大。ICE布油收于81.85美元,跌2.54%,COMEX黄金收于2335.2美元,跌3.40%。

  上周美元指数上行24.89BP, 5月FOMC会议纪要中多位官员表示加息可能尚未见顶,叠加经济数据超预期带动美元上行。在此背景下人民币上周贬值213个基点,日元贬值132个基点。

  市场回顾

  一、基金市场 

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日。

  基金申报与发行方面,上周共计申报基金29支,其中普通混合型基金6支,债券类基金(15支)多于股票类基金(7支),FOF基金申报1支。发行一边,上周基金共计发行139.45亿,其中股票型基金发行规模有所回升。

  二、股票市场 

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日。

  资金流动方面,上周北向资金净流入8.35亿,较此前有所减少;同时南向资金净流入106.42亿,较此前有所减少。

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日。

  A股表现来看,上周主要板块有所下行,其中科创50跌3.61%,跌幅最大;上证50跌1.97%,跌幅最小。国际局势扰动叠加海外降息预期走弱,在此背景下A股出现了一定程度的下行。偏股基金指数跌2.60%。

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日。

  A股各风格指数中,高PE指数跌3.91%,表现最差;低PB指数跌1.21%,表现最好。市场风格大盘价值占优。

  数据来源:Wind,中加基金,行业分类为申万一级.时间截至2024年5月26日。

  行业方面,上周31个申万一级行业中3个上涨,26个下跌。其中,上上周表现较好地产链相关行业有所回落,其中轻工制造、房地产及建筑材料行业分别跌5.71%至4.21%不等,跌幅居前。另一方面,市场风险偏好大幅下行背景下红利价值风格相对占优,其中煤炭、公用、银行及石油石化行业分别涨2.19至-1.06不等,表现较好。此外,猪肉价格持续上行背景下市场预期养猪行业迎来新一轮周期,带动农林牧渔行业涨0.57%,涨幅居前。

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日。

  港股方面,恒生指数跌4.83%,恒生科技指数跌7.61%。市场风险偏好回落叠加美元走强使得港股上周有所下行。

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日。

  美股方面,上周大体下行,其中纳斯达克指数涨1.41%,表现最好;道琼斯工业指数跌2.33%,表现最差。虽然美国AI龙头业绩超预期带动纳斯达克指数表现较好,但降息预期走弱仍使得美股整体回落。需要注意的是,此前LEI、铜油比、2Y-10Y美债利差等指标均显示24年美国经济将面临衰退风险,财报显示美股盈利可能出现了一定的压力,市场可能已经开始对此进行定价。

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日。

  其他海外市场方面,韩国市场跌1.36%,表现最差;印度市场涨2.02%,表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。

  二、债券市场

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日。

  上周货币市场利率有所下行,R007一月均值降至1.90。资金面较上上周更为宽松。

  数据来源:Wind,中加基金,时间截至2024年5月26日。

  债券融资方面,上周政府债净融资额1951.11亿,较此前基本持平;企业债净融资额335.45亿,较此前有所增加。近期债券维持净发行,关注供给冲击对债券市场的后续影响。

  数据来源:Wind,中加基金,时间截至2024年5月26日;分位数为过去5年分位数。

  债券市场方面,上周主要债券中,信用债大体下行,其中1YAA-下行16BP,下行幅度最大。利率债则小幅震荡上行,1Y国债上行3BP,幅度最大。一方面,超长特别国债开始发行后利率债供给增加带动利率上行,同时资产荒背景下信用利差进一步压缩,大部分信用债利率创历史新低。后续随着海外逐步进入衰退,我国经济可能仍将面临较大压力,因此债市上行动力主要取决于最终政策力度。往后看,我国经济弱复苏格局可能将持续一段时间,这段时间内预计货币不会大幅紧缩,虽然利率分位数偏低但债市短期风险不大。

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日;分位数为过去5年分位数。

  期限利差方面,上周利差大体收窄,30年国债利率降至2.55,略高于MLF利率的2.5,收益率曲线仍然极为平坦。

  数据来源:Wind,中加基金,截至2024年5月26日;信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差;分位数为过去5年分位数。

  信用利差方面,信用债下行幅度更大使得利差大体收窄,目前所有券种的信用利差分位数均进入极低区间。

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日。

  同业存单方面,上周发行利率大体下行,其中发行规模最多的1Y国有银行上行1BP,为2.09%,1Y股份银行上行2BP,为2.11%。

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日。

  美债方面,上周利率有所上行。其中20Y下行1BP,下行幅度最大,同时3Y上行11BP,上行幅度最大。美联储公布鹰派会议纪要叠加经济数据走强带动美债利率上行。同时,2Y与10Y美债倒挂幅度有所增加,目前利差为47BP,自22年7月以来美债利率倒挂已经持续了22个月,历史经验来看24年前后美国可能正式面临衰退,关注国际政治环境扰动下供需错配是否会更加严重导致美国经济出现深度衰退。

  资产配置观点

  国际局势大幅震荡,海外降息预期走弱

  本周中东及台海局势有所震荡,导致市场风险偏好明显回落带动股市走弱。基本面上,此前4月经济数据出炉,其中仅工业增加值高于市场预期,消费及投资均低于市场预期。一定程度上延续了此前供给强需求弱的格局,背后反映了地产下行背景下内需仍有待提振。政策方面,各地降息政策接连出台,不过往后看仍需关注实际的落地效果以及对整体经济的拉动作用,短时间内预计延续弱复苏格局。海外方面,美联储5月FOMC会议纪要中多位官员表示不排除进一步加息的可能性,同时PMI及耐用品订单的超预期走强也表明经济仍存在一定韧性,使得本周降息预期有所回落。目前,市场预期美联储将于9月或11月开始进行降息操作,同时24年至少进行一次降息操作。

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日。

  股票市场观点

  五年分位数角度,目前A股估值处于偏低水平。

  近期万得全A预测PE14.39倍,处于46%分位水平,股权溢价率3.52%,处于94%分位水平。整体看A股估值处于偏低水平。估值分位数来看股市性价比较高。

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日。

  分行业看,预测PE及PB估值水平方面仅少数行业高于过去5年估值中位数,煤炭、石油石化估值相对较高。

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日;分位数为过去5年。

  短期看,市场预期7月三中全会召开前政策会进一步出台,同时海外流动性压力缓解对风险偏好形成一定提振。往后看,配置方向上关注:

  1、政策博弈背景下消费、地产链、金融等顺周期板块。

  2、地缘政治及国际关系反复背景下关注煤炭、有色及石油石化等上游相关行业。

  债券市场观点

  数据来源:Wind,中加基金;截至2024年5月26日。

  中短期看,收入预期不改善的情况下,经济基本面向上幅度不大,加大逆周期调节的定调下,市场预期流动性延续宽松,支持债市行情。往后看,债市主要压力来自于潜在的大量债券供给,同时7月三中全会前预计市场波动将会加剧。此外,目前期限利差方面有较强的轮动特征,建议逢低加仓并及时止盈。

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责任编辑:王其霖 武汉天禹智控科技有限公司