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武汉天禹智控科技有限公司 星湖科技收购消化不良净利率4连降 定增夭折债务42亿分红率仍达93%

发布日期:2024-06-11 07:19    点击次数:169

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  来源:长江商报

  长江商报记者 沈右荣

  一次“蛇吞象”后,星湖科技(600866.SH)有点“消化不良”迹象。

  近期,A股市场上,合成生物概念火爆,星湖科技也因此收获了不少流量,近一个月,股价翻倍。

  但是,股价翻倍掩盖不了星湖科技的潜在风险。

  2022年,星湖科技完成了一次“蛇吞象”式并购,将宁夏伊品生物科技股份有限公司(以下简称“伊品生物”)纳入麾下,一举解决了伊品生物因上市未果导致的股东回购困境。收购之后,星湖科技的资产规模、营业收入规模急剧膨胀,但是盈利能力并未同比大幅提升。

  2023年,公司营业收入超过170亿元,归属于母公司股东的净利润(以下简称“净利润”)6.78亿元。

  近四年,星湖科技的综合毛利率、净利率持续下降,2023年毛利率14.05%,为2016年以来最低水平。

  星湖科技的分红异常。截至2023年底,公司债务42.07亿元,当年,公司分红率却高达93%。

  收购伊品生物时配套募资失败,星湖科技将如何解压?

  标的业绩超预期仍存隐忧

  星湖科技的经营业绩有了明显改善,但仍然有隐忧。

  2023年,星湖科技实现营业收入173.74亿元,同比下降0.64%;净利润为6.78亿元,同比增长11.45%;扣除非经常性损益的净利润(以下简称“扣非净利润”)为7.27亿元,同比增长520.76%。

  星湖科技是一家老牌食品添加剂生产企业,1994年8月登陆A股市场。2019年至2021年,公司营业收入从10.50亿元增长至12.35亿元,增长较为缓慢;净利润则呈小幅下降趋势,分别为1.50亿元、1.49亿元、1.06亿元。

  2022年,星湖科技进行了一次重大资产重组,并购标的为伊品生物。

  伊品生物为星湖科技控股股东广东省广新控股集团有限公司(简称“广新控股”)旗下公司。伊品生物上市遇阻,导致其早年间与多名股东签订的对赌协议回购条款触发。

  在这一现实背景下,星湖科技印证了市场猜测,“蛇吞象”式并购伊品生物,后者也因此间接完成借壳上市,避免触及回购。

  根据此前披露的重组方案,星湖科技通过发行股份+支付现金的形式,购买伊品生物99.22%股权,交易作价约53.76亿元。其中,股份支付比例约为85.28%;现金支付比例约为14.72%,约7.92亿元。

  对于现金支付的部分,星湖科技拟通过定增进行募集,募资总额不超15亿元。定增募资成功与否,不影响前述并购。

  收购事项顺利完成,伊品生物成了星湖科技控股子公司。

  当时,广新控股、宁夏伊品投资集团有限公司(以下简称“伊品集团”)以及铁小荣承诺,2022年至2024年,伊品生物实现的扣非净利润分别不低于4.14亿元、3.78亿元和4.09亿元。

  2022年、2023年,伊品生物均超额完成了承诺业绩,实现的扣非净利润分别为10.52亿元、6.75亿元,完成率分别为254.13%、178.58%。

  伊品生物的业绩超出预期,带动星湖科技的业绩数据好看了很多。

  2022年,星湖科技实现的营业收入、净利润分别为174.86亿元、6.08亿元,同比增长329.51%、299.85%。2023年底,公司资产总额约为144亿元。

  不过,虽然资产总额、营业收入、净利润均有明显增长,但星湖科技仍然有潜在风险。

  从伊品生物方面看,2023年,其扣非净利润6.75亿元,较2022年减少3.77亿元,同比下降幅度达35.84%。

  近几年,星湖科技的综合毛利率、净利率持续下降。2019年,公司综合毛利率为35.09%,2020年至2023年分别为33.06%、24.80%、17.65%、14.05%;2019年,公司净利率为14.25%,2020年至2023年分别为13.32%、8.62%、6.77%、3.95%。

  股价翻倍股东开始减持

  星湖科技通过收购增厚了业绩,但毛利率、净利率持续下降,隐患不容忽视。此外,公司财务压力也很明显。

  2022年,星湖科技收购伊品生物时,原本安排的配套募资12亿元计划夭折。

  公告显示,2023年9月25日,星湖科技启动配套融资,发行价格为4.31元/股,当年10月16日完成了15亿元的资金募集,承销商已经将扣除发行费用后的资金划拨至星湖科技账上。

  然而,板上钉钉的事情还是变了。当年10月25日,星湖科技公告,终止定增发行事项,原因是,闫小龙和闫晓林两位董事(伊品生物原实控人)认为发行价低于发行股份购买资产定价,损害上市公司原股东的利益。最终,定增终止,募集的资金返还。

  如此一来,星湖科技的财务压力大增。2021年,星湖科技的财务费用为0.77亿元,到2022年,猛增至3.32亿元。

  2023年,公司财务费用为1.76亿元,同比下降46.99%。主要原因系利率下降导致利息支出减少且当年汇兑收益增长。据此解释,公司债务规模明显减少。

  2023年底,星湖科技的有息负债达42.07亿元,而货币资金只有14.19亿元。

  奇怪的是,尽管星湖科技财务压力较大,但是2023年,公司仍然分红6.31亿元,占当年净利润的93.13%。

  备受关注的是,星湖科技的股东开始减持了,减持的股东则是并购标的伊品生物原控股股东、实际控制人。

  5月15日晚间,星湖科技披露,伊品集团及其一致行动人铁小荣合计持有公司约3.27亿股股份,占公司总股本的19.69%,这些股份全部来源于发行股份购买伊品生物取得。伊品集团及一致行动人铁小荣拟于减持公告发布15个交易日后的3个月内,通过集中竞价交易方式进行减持,减持公司股份不超过1661.47万股,即不超过公司总股本的1%。

  如果以星湖科技5月15日收盘价7.52元/股计算,顶格减持的话,伊品集团及一致行动人将套现约1.25亿元。

  备受关注的是,上述减持计划发生在星湖科技股价翻倍上涨后。

  受合成生物概念影响,近一个月,星湖科技的股价从3.83元/股上涨,5月10日达到8.78元/股的高点,翻了一倍多。

  实际上,今年1月12日至5月9日,伊品集团及铁小荣通过大宗交易已合计减持了3190万股股份,套现2亿元左右。

  

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责任编辑:杨红艳 武汉天禹智控科技有限公司